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证券时报券中社讯,11日,银华基金养老金投资管理部投资副总监、基金经理贾鹏在银华基金2023年下半年策略会中表示,2023年是修复与回归的一年。修复,是宏观经济的修复,回归是信心的回归。上半年,股票市场表现偏弱且结构分化较大,纯债和转债类资产表现较好;下半年,随着经济复苏及风险偏好温和修复,居民超额储蓄释放加快,股票资产表现有望超越纯债和转债类资产。
贾鹏认为,经过上半年的不易后,随着经济政策逐渐发挥作用,下半年经济或将延续温和修复,预计整体优于上半年。贾鹏表示,至少在未来一个季度内,资本市场将处于风险偏好的温和修复中,权益类资产有望带来相对可预期的正收益,债券类资产有望贡献较为稳定的票息收益。“美国通胀或将总体回落,政策变化下的宏观经济修复值得期待;加之当前股债性价比较高,下半年的股票市场有望贡献更多收益机会,尤其是成长性股票。”具体而言,他认为可以从消费、成长和低估值三大方向中发掘结构性机会:
消费方向中,出行相关板块尤为可期。目前,消费板块整体股价位置较低,待经济预期改善后将会有较好的表现。具体到出行板块,尽管上半年基本面较好,但过去两年股价超收较多且今年出行人均消费低于预期,整体增长并不亮眼。当下居民暑期出行意愿较强,尤其是夏令营等暑假出游需求修复,预计将带动出行行业显著升温。酒店、景区及交通运输等相关板块的表现值得期待。此外,医药板块和白酒板块也存在机会。医药板块中跌幅较多的医疗设备、白酒板块中的中低端酒类及经济快速增长区域的酒类公司,均值得关注。
成长方向中,AI主题或仍是市场主线之一。上半年成长风格分化剧烈,AI相关的TMT板块超额收益显著,传统新能源、半导体、军工表现稍弱。未来半年到一年,AI相关TMT板块热度或将延续,但寻找优质标的难度会随股价上涨而增加。下半年AI主题可能会从海外逻辑转向国内逻辑,特别是国内相关产业管理办法有望在年内出台,国内相关应用公司的投资机会将逐步显现。其中,细分行业龙头公司及出版等估值较低的AI相关行业值得重点关注。此外,随着成长风格在下半年走向均衡,估值较低的成长板块如新能源等,也存在一些收益机会。
低估值方向中,拥有独特经营或成本优势且分红水平较好的公司可以长期关注。上半年受到“资产荒”和央国企改革的影响,低估值股票表现较强。下半年,可以从alpha型的低估值股票中寻找机遇。具体来讲,这类标的自身经营更为稳健、能穿越周期并带来一定增长,比如交通运输、公用事业等行业中具备经营或成本优势的公司。其中分红收益率较好且估值较低的股票值得长期持有,在未来两三年都可能成为优质标的。
债券市场方面,贾鹏认为应该精耕细作,配置为重,关注预期摆动中的机会。未来的半年中,海外经济存在不确定性,国内经济大概率温和修复。对于后市纯债投资,贾鹏认为市场可能相对偏震荡,策略上应偏重较为稳定的票息收益。同时,他提示,需要关注信用风险和逆向配置。“一是避免过多的信用风险下沉,以中高等级信用债为主;二是,适当进行逆向操作,比如当债券收益率上浮时,适当地小幅增加关注。”
对于下半年的转债投资,贾鹏表示,难度应该会略高于上半年。“主要是因为债券收益率下行后,大量资金流入转债类资产,导致当前的估值位置在历史上并不低。目前股票的性价比是优于转债的。”因此,对待转债投资,他的态度是“做概率优势的事情、赚品种特性的钱”。具体来讲,他认为要回避稳定性较差的双高转债,自下而上寻找有上涨概率且估值较为合理的品种。
基于上述分析,贾鹏认为,“固收+”产品也将在市场波动中继续成为投资者的优质选择。“尤其是在债券收益率下行一段时间之后,适当将一定的资产转移到‘固收+’产品,有利于提升资产配置的稳定性。”据贾鹏介绍,“在投资上,我们固收+团队注重资产配置,追求超额收益。通过持续追踪资产估值和宏观经济,适时调整组合配置;并借助股票均衡投资和债券信用风险管理,力争控制产品净值波动。”
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